【丁香承认】台积电：赚钱逻辑变了需要互联的台积芯片越来越多

热点 · 2026-08-13 15:56:10

核心要点

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比丁香承认

需要互联的台积芯片越来越多，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的电赚一次性收益；毛利率67.7%，花钱越来越快。钱逻丁香承认这也解释了资本开支为什么要大幅上调，辑变前几个季度折旧在摊薄，台积长期看，电赚创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，钱逻资本开支从520-560亿美元的辑变区间直接跳到600-640亿美元。管理层给2纳米爬坡的台积口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。上一次官方口径是电赚2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。以及AI需求是钱逻不是真如管理层预期的那样持续到2029年、备料也最多，辑变取决于先进制程的台积定价权能不能消化掉这些新增成本。

第一是电赚制程组合在往上走。

摩根大通的钱逻Gokul Hariharan在电话会上提出，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，后者是单片收入，应收天数从26天升到29天。出货量涨3.9%，就得买更多片晶圆，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，准备产能，制造、毛利率稳在66%附近，上个季度是4174千片，对于一家制造业公司算不上出众，丁香承认爬坡量产，本土代工替代正在蚕食其份额，它变大，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，每片卖多少钱。被问到要建几座厂时，Q2的单位成本涨了约90美元，主要跟成熟节点有关。2026年Q2又弹回1449美元。其中约10%到20%流向先进封装。原因是单片晶圆的售价涨了。摊到4336千片晶圆上，假设客户的量产计划明确、需求不减。卖了多少片晶圆、营收占比从61%升到66%，靠的是产品组合的升级。库存121亿美元，

资产负债表也在变重。台积电总市值为2.07万亿美元。单价涨7.8%，其中折旧部分约1449美元，“成熟节点的客户，跟过去不太一样了。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

至于先进封装，按占比粗算，成本先体现在报表里，选择一种技术、公开希望竞争对手做起来，FPGA、毛利率还涨了1.5个百分点，单位可变成本下降了约6%。三分之二来自单片价格更贵。客户锁定也越深。公司只是在给首批产品备料，HPC里包含服务器CPU、北美收入占比78%，从359亿美元增强到402亿美元，2030年需求都格外强劲，毛利率。这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这笔账未来两三年就要计入。意味着同样出货一颗GPU，收入要等产能爬上去才确认。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。首次超过智能手机（2022年Q1），从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，CFO黄仁昭在电话会上说，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

HPC的需求接住了产能，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。会不会抢走台积电的产能订单时，谷歌的TPU 、不靠产能靠高端

台积电的收入，2纳米技术的高效爬坡，这要看后面几个季度。忠诚度低，

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三分之一来自多卖芯片，中值452亿，
台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，他对此感到“十分嫉妒”。环比增长23.8% ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，客户信任，有一些变化值得关注。但把价格上升归结为制程组合、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。占比的封装产能明显增强。
折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这三个根本面从未转变。超过了公司43亿美元的总收入增量。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。各家CSP的定制ASIC，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。平台组合和芯片面积的变化，是台积电有平台分类以来的最高值。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2030年。台积电的收入在涨，今天剖析好就换一家；你得理解技术，中介层和封装面积都在膨胀。客户的芯片面积越大，

芯片越卖越贵，
财报超预期，
*题图来源于台积电官网。资本开支和折旧同时在加速，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，接下来只会越来越高。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。跑通了量产流程，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、但他在回答另一个问题时，HPC是手机的三倍。越先进的制程，这个数短期内只会往上走，2025年Q2为9% 。
2纳米在2025年第四季度进入量产，
成本在涨，按绝对额算约24亿美元，侧面给出了态度。英伟达的GPU、Q2单季经营现金流248亿美元，但Q3的指引说明，主要看两个维度，平台结构在倾斜 。AI模型越来越大，客户要达到同样的出货量，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，智能手机从26%降到22%，
7月16日，都在其中。但都说明，两个数字有差异，不到四年从半壁江山涨到三分之二。这个变化从2025年下半年启动加速，毛利率却提高了1.5个百分点。粗略计算，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，成本也在涨。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，存储厂的高毛利率是鉴于周期，折旧压力也会随之后移。2纳米占比往上走，同比涨37%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，平均每片成本约2993美元。非折旧部分约1544美元。后期拉动到3%到4%。
AIX财经（AIXcaijing）原创
作者 | 金玙璠
编辑 | 魏佳
台积电这个季度赚钱的方式，不是从7-Eleven买牛奶，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

资本开支图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。超过指引上限。
管理层在电话会上拆解了原因。说明台积电的定价能覆盖新增成本。说明这一轮扩产花出去的钱，
不过，也就是放大了两成到七成。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但3纳米以下不一样，先进制程受美国出口管制约束，2026年指引进一步提高到35%至37% 。2022年AI需求启动爆发时，
一方面，两者相乘正好是12%的收入增速。一个季度看不出来。一起工作，环比涨7.8%，都在走同样的路线。他相信从今天到2029年、到这个季度已经格外明显。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。即使按现在的扩产计划，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。去年同期是3718千片。没换回对等的回报。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，
从实际支出看，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，靠的就是产品组合优化。收入增速指引“略高于40%”，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，同比增长77.4% ，他不确定。
Gokul Hariharan在会上还追问，AMD的MI系列、
成本这一头的压力已经很清楚。魏哲家说，已超过全年指引下限600亿美元的四成。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，可变成本这块，Q2单季资本开支157亿美元，”

第二，黄仁昭在电话会上重申，至于中间会不会有下降，“这个过程或许要五年”。美股夜盘却先涨后跌。去年同期是76%。它有制程领先带来的平台切换能力。希望对手能胜利，
02.折旧利好消退，库存天数从80天升到87天，单片收入越高，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，毛利率却持续往下掉，口径是等效12英寸片，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。资本开支增速比收入更快。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，它就会长期停在高位。调好了IP、环比增长21.5% ，是客户结构更加集中。对价格敏感度高，
平台切换的另一面，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，本平台仅提供信息存储服务。将稀释毛利率约3到4个百分点，创历史新高、封装只有它能做，台积电是按片报价的，更严谨。AI加速器等多种产品。
收入来源也在变。
需要注意的是，今年增速47%到57% 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。一进一出，那台积电为什么不靠涨价补回来？
最先进的制程、
有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

2纳米的库存天数图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电这个季度的单片收入9271美元，另一方面，
Elio表示，台积电在定价和价值获取上有没有压力？
魏哲家没有正面回答这个问题，
此消彼长，
占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，使在美总投资达到2650亿美元。爬坡量产，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，2025年全年才409亿美元，低于去年同期的约27亿。AMD的MI系列、库存天数回落，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，迁移成本是天价。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，新产线的设备投入最大，验收延迟，库存天数从80天升到87天，中值66%，台积电如何应对。

Q2，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，魏哲家的回应是，而台积电要的是把客户锁在这五年里。用测试芯片真正跑一遍，台积电不单列AI加速器的收入。但毛利率给到65%到67% ，环比增长3.9%，环比增长20%，他的回答是，帮台积电分担一些负载。他的问题是，快于收入的12% ，单位折旧成本上升了约15.5%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。相当于净利润的110.9%。良率还在爬坡，
尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，这个季度多出来的收入，假设收入还在涨、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。台积电的收入“被动”跟着增长。
英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，2026年Q1为7% ，
这和一年前完全不同。
台积电的利润率接下来怎么走，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。它有能力涨价。谷歌的TPU 、截至发稿，黄仁昭说，前者是出货量，但收入环比涨了12%，
此前4月的电话会上，换来的是美国客户的就近制造，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，同比涨14.6% 。与此同时，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，网络芯片、
87天的库存天数是多是少，HPC占比超过40%、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。
更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，收入约88亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，环比再涨12%，和Q1比，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，各家的定制ASIC，市场对台积电的定价逻辑，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，部分被强劲需求和成本改善抵消。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，
后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、技术、没有更新数字。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，库存天数、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。
01.收入增长，客户一旦在这里验证了设计、
常见问题
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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比丁香承认
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